品牌不断向上突破ASP有望持续走高

　　公司发布2021年年报：全年实现营收1364.05亿元，同比提升32.04%。实现归母净利润67.26亿元，同比提升25.43%。实现扣非归母净利润42.03亿元，同比提升9.55%。其中Q4实现营收456.07亿元，同比提升10.79%，实现归母净利润17.81亿元，同比下滑35.82%。实现扣非归母净利润5.50亿元，同比下滑71.93%。

　　公司高端产品的销售占比持续提升，产品结构优化带动ASP持续走高，Q1-Q4公司的ASP分别为9.18万，11.0万，10.8万和11.5万。2022年欧拉，WEY和坦克品牌都将是产品大年。哈弗和皮卡也将继续保持自身在细分市场的领导地位。随着公司品牌不断向上，高端产品占比提高将继续拉动公司ASP和营收规模持续提升。

　　公司全年毛利率16.16%，同比下滑1.05pct，主要系运输费用计入成本所致。全年期间费用率9.73%，同比下滑0.06pct，其中销售费用率3.81%，同比下滑0.17pct。管理费用率2.96%，同比提升0.49pct，系管理人员数量增加以及股权激励费用增加所致。研发费用率3.29%，同比提升0.32pct，主要系智能化、电动化、新车型项目研发投入增加所致。财务费用率-0.33%，同比下滑0.71pct，系报告期汇兑收益增加所致。

　　食人蜥蜴

　　公司强产品周期已至，国内多品牌覆盖燃油和电动的高中低端市场，2022年随着芯片短缺缓解，公司将更大的业绩弹性。由于原材料价格涨幅明显，调整2022-2023年的盈利预测，从102.85/132.30亿元调整为96.81/131.56亿元。预计2022-2024年的EPS分别为1.05，1.42和1.85元。对应PE分别为27.2,20.0和15.4，维持“增持”评级。

　　风险提示：芯片供给短缺，原材料价格大幅上涨，新车型销售情况不及预期，海外市场发展进度不及预期。